读书笔记：指数基金投资指南

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第一章 给投资新手的建议

• 能够“生钱”的才是资产，现金不是资产。
• 通过定期投资指数基金，业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。

第二章 为什么要选指数基金

• 指数是一个选股规则，它的目的是挑选出一篮子股票，并反映这一篮子股票的平均价格走势。
• 指数基金追踪指数，完全按照指数的选股规则去买入完全一样的一篮子股票。

指数基金的优势

• 长生不老：相对于单个股票和股票基金，指数基金通过吸收新公司、替换老公司的方法，可以保持长久存在。
• 长期上涨：上涨速度相对于其他资产大类更高。
  • 股票资产上涨的原因是，背后的公司，每年赚的钱会不断投入生产，实现利滚利。
    • 资产增加
    • 效率提升
    • 通货膨胀
  • 巴菲特：买指数基金就是买国运。只要国家能继续发展，指数基金就能长期上涨，分享国家经济增长的收益。
• 成本低：自身运作成本低。
  • 管理费：国内指数基金平均管理费率在 0.69%。部分在 0.5% 以下。而主动型基金一般费率 1.5%。
  • 托管费：基金的资产，并不是直接存放在基金公司，一般会托管在第三方，例如银行。国内指数基金平均托管费率在 0.14%。

规避常见投资风险

• 个股黑天鹅风险：突发的无法预料的风险。
• 本金永久损失风险：公司倒闭。
  • 指数基金包含几十只股票，不容易受到单个股票问题的影响。
• 制度风险
  • 指数基金按照指数选股，指数的规则是公开的。指数基金不易受到利益输送等情况的影响。

第三章 常见指数基金品种

• 按照投资的行业区分

宽基指数基金

• 选股时不限制股票的行业。

行业指数基金

• 仅投资特定行业的股票。
• 风险高，不仅要考虑投资价值，还要考虑不同行业特点，和当前所处发展阶段。
• 分类方法
  • 全球行业分类标准（GICS），10 个一级行业：材料、可选消费、必须消费、能源、金融、医药、工业、信息、电信、公共事业
  • 按照主题划分行业：养老、环保、军工、健康、互联网
• 值得投资的行业
  • 天生容易赚钱的行业
    • 医药
    • 必须消费
    • 可选消费
      • 需求有周期性
      • 受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升
      • 升级换代特性
    • 相关的主题行业
      • 养老
  • 具有明显强周期性的行业
    • 在周期底部也能盈利的行业：金融行业中的银行、证券、保险；地产行业；能源；部分材料行业。

第四章 挑选指数基金

• 本章问题：买什么、卖什么
• 本章理念来源：格雷厄姆、约翰.博格（指数基金之父）

格雷厄姆的价值投资理论

价格与价值的关系

• 股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。
• 长期看，两者趋于一致。

能力圈

• 对所投资的品种非常了解，能判断大致的内在价值是多少。
• 了解自己能力圈的边界。

安全边际

• 要用比价值更低的价格去买股股票。
• 当价格大幅低于内在价值时，投资才具备了安全边际。

常见估值指标

市盈率

• P/E：公司市值/公司盈利
• 反应投资者原以为 1 元净利润付出多少钱
• 估算市值
• 适用范围：流通性好，市值稳定的品种

盈利收益率

• E/P：盈利/市值
• 盈利收益率越高，代表公司估值越低，越有可能被低估。
• 适用条件：同市盈率。

市净率

• P/B：市值/净资产
• 净资产：资产 - 负债
• 适用范围：企业资产大多是容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值资产。

股息率

• 股息率
  • 公司现金分红，除以公司市值
  • 随股价波动，股价越低，股息率越高
  • 股息率 = 盈利收益率 * 分红率
• 分红率
  • 公司现金分红，除以公司净利润
  • 分红率一般预先设置，且多年不变
• 在持有股票的同时，享受现金流收益

挑选指数基金的策略

盈利收益率法

• 盈利收益率高时（10%），开始定投。
• 盈利收益率低时（6.4%），分批卖出。分批是为了分散风险。6.4% 是国内债券基金的长期平均收益。
• 盈利收益率在此区间当中时，持有。
• 在美股取得平均 15% 的年复合收益率。
• 美联储的 FED 模型
  • 美股盈利收益率，除以美国十年期国债利率
  • 数值越高，代表股市相对债市的投资价值越高，未来股市的投资收益也会越高。
• 适用范围
  • 流通性好、盈利稳定的品种

博格公式法

• 影响指数基金收益的因素
  • 初始投资时刻的股息率
  • 投资期内的市盈率
    • 长期来看，市盈率在一个范围内呈周期性变化。
    • 上证综指市盈率在北京9-50 倍之间波动。
  • 投资期内的盈利增长率
• 博格收益公式
  • 年复合收益率 = 初期股息率 + 年市盈率变化率 + 年盈利变化率
  • 与盈利收益率原理相同，盈利收益率法，是博格公式的快速判断版本。
• 策略
  • 在股息率高的时候买入。
  • 在市盈率处于历史低点的时候买入（往往与第一点同时发生）。
  • 买入后，等待“均值回归”，即市盈率从低变高。

博格公式变种

• 公司盈利下降，或盈利呈周期性，导致市盈率的分母 E 失去参考价值。要求公司在经营困难的时候，依然不会亏损。
• 年增长率 = 年市净率的变化率 + 年净资产的变化率
• 不再分析初期股子率，因为一旦盈利不稳定，指数基金很难进行分红，所以不考虑。

不同指数基金使用不同策略

• 价值指数（盈利稳定）：盈利收益率
• 成长指数（盈利高速增长）：博格公式
• 周期指数（盈利不稳定或呈周期）：博格公式变种
• 困境指数（长期亏损）：直接排除

第五章 买卖指数基金：懒人定投法

• 本章问题：如何买、如何卖

定投的好处

• 门槛低，不需要大额资金
• 固定时间，对投资时机要求低
• 培养纪律性，避免主观情绪的干扰
• 分摊成本，在便宜的时候多买

定投时间

• 每月固定时间
  • 定投日期、频率对最终收益率影响不大

定投金额

• 例如每月剩余金额的一半

在价格低于价值的时候定投

• 价值投资 + 定投

盈利收益率法

• 盈利收益率大于 10% 的时候定投
• 盈利收益率处于低位（6.4%，10%）区间时，暂停定投，继续持有
• 盈利收益率小于等于6.4% 的时候卖出

博格公式法

• 市盈率或市净率处于历史底部区域的时候定投
• 市盈率或市净率进入正常估值时，暂停定投，持续持有
• 市盈率进入历史高位区域的时候卖出

操作方法

• 场内基金：开通股票账户，通过股票软件交易。
  • 当天卖出，资金能立刻到账，第二天可以提现。
• 场外基金：通过银行、网络平台来申购、赎回基金。
  • 手续费稍高。
  • 基金申购 T + 2: 从开始申购，到允许赎回的时间。在 T 交易日申购，会按照 T 日的收盘净值来成交。在 T 日查询不到交易结果。在 T + 1 日可以查询到申购结果，确认申购份额。在 T + 2 日，可以对基金进行赎回。

提高定投收益的技巧

降低交易费用

• 成立一年以上的指数基金，在分红税上会更有优势

正确处理基金分红

• 指数基金处于低估时，把分红再投入

定投频率的选择

• 定投时间越长，定投频率的影响越小
• 急性子可以按周定投，减小下跌后的焦虑

定期不定额

• 越低估，买入越多
• 盈利收益率法
  • 当月定投金额 = 首次低估时的定投金额 * （当月盈利收益率 / 首次盈利收益率）^n
• 博格公式法
  • 当月定投金额 = 首次低估时的定投金额 * （首次市盈率或市净率 / 当月市盈率或市净率）^n
• 根据资金量，选择不同的 n 值

资金不要一次性投入

• 遇到波动，很难坚持

资金分配比例

• 指数基金风险较高
• 比例 = 100 - 家庭平均年龄
• 股票资产比例，不低于 30%，否则对家庭总收益提升作用不明显
• 大额资金分 20 个月定投

第六章 构建自己的定投计划

梳理当前现金流

• 记账 + 分析
• 避免“面子消费”
• 不买“可能用得上的东西”
• 避免冲动消费

挑选基金

构建定投计划

• 定投时间
• 持有条件
• 卖出时间

定期检查优化

• 记录定投日期、基金品种、操作、价格、估值
• 定投记录表

实例

• 为父母构建养老定投计划
  • 每年从计划中取用的资金不超过总市值的 4%，就不会影响长期取用。
  • 高分红指数
• 为自己构建加薪定投计划
  • 对于年轻上班族，认真工作才是积累资产的最佳途径，不是投资
  • 投资原则
    • 钱少也要存，节流为先
    • 区分“想要”和“必需”
    • 越早开始投资越好
• 为子女构建教育定投计划
  • 保证需要时可以兑现

第七章 做好家庭资产配置

• 指数基金适合长时间投资。短期资金需求要用其他类型资产进行管理。

货币基金

• 投资安全又具有流动性的货币市场工具的基金
  • 小于 1 年期国库券、政府公债、大额可转让定期存单、商业本票、银行承兑汇票
• 短期、高安全性、高流动性
• 单位净值是 1，X 份 = X 元
• 收益率指标
  • 七日年化收益率：最近七天（包括节假日）的收益，折算成年收益率
  • 万份基金单位收益：持有一万份，每日收益
• 余额宝：货币基金 000198

债券基金

• 以债券为投资对象的基金
  • 国债、金融债、企业债等固定收益类金融工具
• 与货币基金区别
  • 稍长期品种
  • 申购、赎回有费用
  • 货币基金类似现金
  • 债券基金类似定期存款
• 收益
  • 最主要风险因素是利率
    • 利率上升，债券价格下降，债券基金回报变差
  • 我国债券基金过去十几年平均收益率是 6.4%
  • 十年国债利率中位数是 3-3.5%
  • 周期比股票市场短，基本 2-3 年一轮牛熊市
• 作用
  • 没有低估指数时，作为投资替代品
  • 中短期（1-3 年）资金的打理
  • 降低资产组合的波动
• 投资方法
  • 利率低位选短期，利率高位选长期
    • 十年国债利率高于 3.5% 是选长期，低于 3% 时选短期
  • 随时可以投资，出现浮亏可以加仓拉低成本

家庭资产配置

• 指数基金为主（100 - 平均年龄）%
  • 长期平均收益率 10%
• 债券基金为辅
  • 长期平均收益率 6-7%

第八章 长期投资的心理建设

• 根据雪球虚拟投资组合，纯现金方案跑赢 68.48% 的组合

卖出指数基金时的自检

• 手里的指数基金有没有过于昂贵？
• 如果卖了它，是不是因为有更好的选择？

指数基金复利来源

• 低买高卖
• 公司盈利再投入
• 分红再投入

低估值品种也会下跌

• 短期涨跌与估值关系不大，更多由供求关系决定
• 价格围绕价值上下波动

看到上涨，定投下不去手怎么办

• 低估是一个区域，不是一个点
• 把计划落在纸面上
• 定投就像还房贷

定投的“双核制”

• 靠工资收入提供稳定现金流
• 靠指数基金放大收益

卖出的三个条件

• 基本面恶化
• 过于昂贵
• 有更好的品种

用买资产的角度投资指数基金

• 把每一份指数基金看成一个迷你公司
• 指数基金，代表的是几十上百家公司。这些公司的经营在短期不会有大幅变化，长期会有变化。